Telegram 创办人 Pavel Durov 近期陷入法律纠纷，引发了加密货币风险投资领域的震荡。这场风波特别影响到大量投资 Toncoin (TON) 的投资公司，这是一种与热门通讯应用程式紧密相关的数位代币。像是 Pantera Capital、Animoca Brands 及 Mirana Ventures 等主要投资者如今正面临困境，随著 Durov 面临严重的法律指控，他们的投资蒙上阴影。

风险投资下注 TON，Telegram 丑闻让 TVL 雪崩

Pantera Capital 及 Animoca Brands 等顶尖风险投资公司投入大量资金于 TON，这是一种基于区块链技术的代币，用于 Telegram 的生态系统内。TON 原本被视为潜在的颠覆者，旨在将 Telegram 转变为类似中国微信 (WeChat) 的「超级应用程式」，让用户能从即时支付到区块链游戏等多种互动中获得无缝体验。

今年初，Pantera Capital 向 Toncoin (TON) 投资了超过 1 亿美元，赌注其未来潜力。在 Telegram 转型的热潮推动下，TON 价格从 2 月到 7 月初飙升了四倍，区块链上的总锁仓价值 (TVL) 在高峰时超过 7 亿美元。

然而，Telegram 数位资产无缝整合的梦想却遭遇阻碍。Durov 于 8 月 24 日在巴黎郊外被拘留，指控包括助长儿童性虐待影像的传播及 Telegram 上的毒品交易。突显了投资与单一具影响力人物相关的专案所面临的固有风险。

(为何 Telegram 创办人、TON 精神领袖 Pavel Durov 被逮补？无关自由，是犯罪与加密货币)

消息传出后，TON 币价已下跌 20%，其区块链上的 TVL 已降至 3.5 亿美元，一个月下降 53%：

Telegram 是 TON 的发展关键，面临考验

「大多数投资者认为，应用程式本身显然会促进或至少播下 TON 网路采用的种子」加密风险投资公司 1kx 的初始合伙人 Lasse Clausen 表示。「现在，我们面对的是公司及其创办人遭遇黑天鹅事件的情况，这或许会引发对未来的疑问。」

风投投资者重新评估 Telegram 的未来

随著 Telegram 声誉受到审视，风险投资者正在重新评估他们的立场。许多投资者与 Telegram 达成的协议，禁止他们在至少一年内出售所持有的 TON，这使得他们在衡量 Durov 法律问题潜在影响时陷入两难。Telegram 宽松的监管措施，曾吸引了许多加密爱好者，如今却成为法律问题的焦点。

Pantera Capital 曾形容 TON 为其最大投资，但并未披露具体数据，其他主要投资者如 Animoca Brands 及 Mirana Ventures 也保持沉默。与此同时，一些支持者视当前情况为机遇。加密市场做市商 DWF Labs 便在 TON 价格崩跌后，声称投入数百万美元购买 TON。

币圈投资独有的「代币交易」：风投抽身更容易

彭博评论，类似于 TON 的投资经常被称为「代币交易」，风险投资者获得的并非传统股权，而是代币。这种结构是加密领域独有的，相较于传统投资，代币通常在一年后解锁，让投资者逐步出售，实现快速退出。然而，这也让投资者面临极大的波动风险，正如 TON 最近的价格波动所显示。

「代币交易」通常伴随大幅折扣；例如，Pantera Capital 据报以当时市场价 40% 的折扣购买了 TON。尽管 TON 近期下滑，基于交易公告时的平均价格，Pantera 的投资仍然盈利。

高风险高回报

虽然代币投资提供更快的回报，但风险也高。数位资产的波动性意味著任何下跌都会立即反映在投资组合报告中，不像传统股权投资需要多年才能显现真实价值。这种风险在 2022 年 TerraUSD 崩溃时得到了戏剧性的演示，当时支撑该稳定币的代币 Luna 变得一文不值，使得投资者如 Three Arrows Capital 破产。

TON 的情况提醒著我们，加密投资充满不可预测性。随著 Durov 的法律问题逐渐明朗，风险投资者将需应对投资的复杂性以及数位资产监管环境的变化。Telegram 能否重拾声誉并继续迈向成为数位超级应用程式的道路，仍有待观察。