一个显著的缺陷正在加密货币市场中浮现，威胁加密市场的稳定和增长。根据加密货币分析师 Miles Deutscher 的说法，这个问题是目前周期中，山寨币表现不佳的主要原因，而且似乎没有立即的解决方案。

A MAJOR fundamental flaw in crypto is starting to emerge.

It's the #1 reason why altcoins are underperforming this cycle.

And currently, there seems to be no fix.

I just dug through all the data (what I found was shocking).

🧵: How altcoin dispersion is killing crypto.👇

— Miles Deutscher (@milesdeutscher) June 18, 2024

了解周期的行程：牛市的兴起与衰退

2021：狂热的市场

Miles Deutscher 表示，2021 年加密货币市场的亮点是「新流动性的涌入」(就是币圈以外的钱进来了)，主要由散户投资者驱动。当时的牛市似乎势不可挡，投资者的很愿意冒险投资。风险投资家 (VC) 也相应地投入了前所未有的大量资金，为新创和代币创造了繁荣的环境。

(汇整2023全球300间加密货币风投(crypto vc)，管理839亿美元的加密货币风投产业)

Miles Deutscher 统计，风险投资家在专案启动前的 6 个月至 2 年间以较低的估值进行早期投资。这种投资为专案的发展提供资金，并提供额外的服务和人际网路。有趣的是，2022 年第一季度是风险投资家资金最多的季度，达到 120 亿美元，这恰逢熊市的开始。

加密代币爆炸性的数量增长

前所未有的新代币涌现

Miles Deutscher 表示，低门槛和牛市期间的高回报潜力结合，导致新代币的大量增加。2021 年至 2022 年间，加密代币的总数翻了三倍。然而，随后的市场低迷，加上 LUNA 和 FTX 的崩溃等事件，导致许多专案推迟了发布，等待更好的市场条件。

2024 年泛滥式的代币推出

到 2023 年第四季度，市场条件改善，导致 2024 年创纪录的新代币发布。自 4 月以来，已有超过 100 万个新加密代币发布，其中很大一部分是 Solana 网路上的迷因币。

代币稀释：不断通货膨胀

供应压力和市场影响

Miles Deutscher 表示，新代币的涌入给市场带来了巨大的供应压力。估计每天有约 1.5 亿至 2 亿美元的新供应压力。这种不断的卖压对市场的影响类似于传统货币的通货膨胀。

高 FDV 和低流通制造问题

许多新代币以低完全稀释估值 (FDV) 和高流通机制发布，导致不断的供应压力和分散 (dispersion)。结果是市场面临稀释和新流动性不足的困境。

Miles Deutscher 用 dispersion (分散、离散) 一字，比起听起来比较正面的 distributed (分散式)，比较像是在强调力量被分散掉了。这里可能是想表达，代币在一开始就有著庞大的流通量，代币分散在所有有需求的投资者手中，而当供应量持续增长时，就会面临需求不足，供过于求的状况。

解决方案和前进的道路

需要更多的流动资金

Miles Deutscher 认为，为了解决这个问题，加密货币市场需要更多的流动资金。但目前向私人市场靠拢的局面正在造成损害，让散户投资者感到被剥夺。

改善措施

几个措施可以帮助缓解问题：

• 交易所加强代币分配管理。
• 专案优先考虑社群分配，并为真正用户提供更大的池子。
• 实施阶梯式卖出税以阻止抛售。

以上方案其实过去已经有许多人做过讨论。他认为，即使业内人士不强制改变，市场最终也会强制改变。市场总是会自我纠正和调整。

当前的大多数问题都是短视。市场需要给散户一个回归的理由，这至少解决了一半的问题。

交易所的角色

他认为，交易所需要更加务实，平衡新上架和下架，以清除已经没有运作的专案，并释放有价值的流动性。

结论

山寨币分散问题是加密货币市场的一大挑战。解决这个问题需要一个对散户友好的市场，并采取务实措施的交易所和专案。尽管这个问题复杂，但市场可能会随时间自我修正。随著产业的成熟，创造一个更加平衡和永续生态系统将使所有利益相关者受益，从专案和风险投资家到交易所和散户投资者。